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来源：夺冠高手

【20250731】燃料油周报：新加坡高低硫均偏弱

核心观点：中性偏空亚洲高硫供应充足，中东夏季用电高峰期尚未给高硫带来显著价格支撑，高硫现货贴水持续低位震荡。成品油旺季叠加高硫裂解下行，燃料油需求下行。新加坡和中国高低硫到港均位于高位，持续为市场带来供应压力。关注近期高硫现货采购及消化情况。

价差：中性偏空国际原油价格走低，高硫燃料油现货价格和贴水继续走低。

供应：中性全球总发货量预期宽松，新加坡到港偏高

需求：中性中东有发电预期，船燃加注预期持稳，炼厂进料及焦化需求较差。下游观望态度明显，刚需主导市场。

库存：偏空新加坡燃料油显著累库

风险地缘冲突、宏观扰动

低硫燃料油观点小结

核心观点：偏空新加坡低硫燃料油短期供应充足，低硫出口量边际增加。且巴西印尼发货增量不大。低硫燃料油夏季发电需求走弱，低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动。尼日利亚Dangote汽油装置运行仍不稳定，科威特AI-Zour低硫出口将在8月维持高位。中国低硫市场供应充足，需求刚需主导，7月海油低硫配额见底，石油石化排产预期较弱。关注近期低硫配额调整或下发情况。

价差：中性偏空低硫燃料油的现货价差疲弱，亚洲地区部分炼油厂在生产更多低硫燃料油。

供应：偏空全球低硫供应变化不大。Dangote炼厂取消6月检修，巴西出口增量持稳。AI-Zour对外低硫出口随技术问题检修而回升，近期出港维持高位。7月海油低硫配额见底，石油石化排产预期较弱。

需求：中性低硫夏季发电需求走弱，船燃需求持稳，下游刚需接货。

库存：中性中国低硫燃料油到港量持续上升达历史高位。

风险地缘冲突、宏观扰动

核心逻辑

高硫燃料油供给：制裁背景下俄罗斯出口小幅增加

俄罗斯7月炼厂离线产能上调：俄罗斯7月炼厂离线能力较计划小幅上调20%至390万吨，7-8月来到全年检修低点，为未来三个月高硫出口提供较强支撑。俄罗斯7月出口量环比6月小幅增加：截至2025年7月28日，俄罗斯高硫周度出口43.83万吨，环比上周小幅增加2.7万吨；月度出口236.9万吨，环比6月增加98万吨，同比去年7月减少13万吨，往埃及出口小幅增加。欧美制裁持续：欧盟于2025年7月18日正式通过第18轮针对俄罗斯的制裁措施，主要能源类制裁包括：1.俄罗斯石油出口价格下调：从每桶60美元降至47.6美元；2.禁止北溪1号和2号天然气管道的任何新交易

数据来源：彭博、KPLER,紫金天风期货

高硫燃料油供给：制裁背景下俄罗斯出口小幅增加

数据来源：彭博、KPLER,紫金天风期货

高硫燃料油供给：拉美供应和出口增加

物流端监测：2025年7月，拉美高硫燃料油出口小幅增加：拉美出口47万吨；委内瑞拉出口27万吨，墨西哥出口69万吨。2025年6月墨西哥炼厂原油加工量小幅增加。其中Minatitlan炼厂，Salina Cruz炼厂和Dos Bocas炼厂都达到近期高值。

数据来源：彭博、KPLER,紫金天风期货

高硫燃料油供给：中东供给持稳

物流端监测：2025年7月中东高硫燃料油出口436万吨，处于历史同期低位。沙特高硫燃料油7月出口显著增加至21万吨。（+34.5%），主要发往新马地区和南亚地区。中东燃料油浮仓小幅下降至96万吨（-1.8）。7月发电需求不高。伊以冲突情绪回落，中东高硫燃料油出口无新变量。中东炼厂大范围检修已结束，7月炼厂检修产能1260-1890万吨。

数据来源：KPLER,紫金天风期货

高硫燃料油供给：中东供给持稳

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高硫燃料油供给：新加坡供给偏宽松

泛新加坡地区高硫燃料油浮仓约91万吨，处于高位。

数据来源：KPLER,紫金天风期货

燃料油供给：新加坡供给偏宽松

本周新加坡燃料油到港75.88万吨，主要来自俄罗斯和中东地区离港4万吨，主要流向中国和东南亚地区

数据来源：KPLER,紫金天风期货

高硫燃料油需求：船燃加注支撑稳定

截至2025年6月，共安装脱硫塔船舶6468艘。同比增加588艘。截至2025年7月20日，富查伊拉高硫燃料油船燃销量2.71万吨（较上周+0.22），低硫燃料油船燃销量6.48万吨（较上周-0.04）截至2025年5月，新加坡船高硫燃料油船燃销量189.28万吨（较上月+19.26），低硫燃料油船燃销量245.43万吨（较上周+21.78万吨）

数据来源：KPLER,紫金天风期货

高硫燃料油需求：发电需求暂时坚挺

埃及高硫发电需求持稳，7月高硫燃料油进口62万吨。因该地区天然气资源缺乏，高硫燃料油是主要发电燃料沙特7月燃料油发电需求强劲，7月高硫燃料油进口123.75万吨（较上月+34）。南亚气温同比往年中性，煤炭发电可替代性强，高硫燃料油进口处于历史同期低位，暂无增量预期

数据来源：KPLER,紫金天风期货

高硫燃料油需求：国内消费税抵扣比例提升支撑炼厂进料

山东省试点提高部分独立炼油厂的燃料油退税额，燃料油消费税抵扣比例预期增加25%，燃料油进料成本回落。物流端监测：中国高硫燃料油进口在税改试点下5月低位反弹，6月进口约105万吨，7月进口约70万吨。

数据来源：KPLER,紫金天风期货

低硫燃料油供给：新加坡到港边际增加

数据来源：KPLER,紫金天风期货

低硫燃料油供给：科威特AI-Zour低硫出口稳定高位

招标：KPC招标出售13万吨VLSFO，8月14日至15日装载，招标于7月22日结束物流端监测：截至2025年7月28日，7月共出口约480万吨，预计近期出口稳定高位。

数据来源：KPLER,紫金天风期货

低硫燃料油供给：尼日利亚Dangote出口暂未见增量

招标：7月14日据FGE，Dangote7月发布销售招标出售13万吨LSSRFO，流向新加坡地区7月9日据IIR消息，Dangote招标13万吨低硫直硫7月4日据EA消息，Dangote炼厂出售7月装载的约30万吨低硫直硫LSSRFO和油浆物流端监测：2025年7月Dangote出口低硫燃料油约9万吨，流向新加坡地区